聚飛光電：精益管理助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，背光與膜業(yè)務(wù)齊飛

核心觀點(diǎn)：

1.事件

自我們首次推薦聚飛光電以來，公司股價(jià)漲幅43%，但我們進(jìn)行了持續(xù)跟蹤后認(rèn)為，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，未來發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮蟆?/p>

2.我們的分析與判斷

公司核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)為“精益管理+持續(xù)改進(jìn)”，基于強(qiáng)大的管理能力，無論品控還有交貨速度和質(zhì)量、成本控制，公司基本都是LED背光封裝廠商中最強(qiáng)的。基于核心競(jìng)爭(zhēng)力的多業(yè)務(wù)延伸取得成功毋庸置疑，我們堅(jiān)定看好公司在背光封裝+膜業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。

（一）小尺寸背光國(guó)際化順利

公司已成為國(guó)內(nèi)小尺寸背光封裝龍頭，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)30%以上，客戶包括中華酷聯(lián)及OPPO、小米等手機(jī)廠商，目前經(jīng)過專利獲取及客戶拓展，公司已經(jīng)和臺(tái)灣群創(chuàng)、友達(dá)合作，成功切入三星、LG、SONY的供應(yīng)鏈，從數(shù)量測(cè)算，相當(dāng)于又重新開啟一塊手機(jī)背光市場(chǎng)，此外，隨著手機(jī)大屏化，單機(jī)背光價(jià)值量提升，我們預(yù)計(jì)，未來3年公司在小尺寸背光業(yè)務(wù)仍能保持30%以上增速。

（二）大尺寸背光增長(zhǎng)強(qiáng)勁，國(guó)產(chǎn)化替代加速

大尺寸背光領(lǐng)域，公司份額提升加速。目前國(guó)內(nèi)大尺寸背光市場(chǎng)規(guī)模約為60億元，之前主要被日本和臺(tái)灣廠商壟斷，國(guó)產(chǎn)化率低，目前公司技術(shù)及產(chǎn)品成熟并開始實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，已經(jīng)成功切入海信、創(chuàng)維、長(zhǎng)虹、康佳、樂視、小米等廠商，份額正在快速提升，僅海信一家預(yù)計(jì)訂單就過億元。此外，液晶電視向大屏化、高清化發(fā)展，公司在大尺寸背光的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。受益于公司強(qiáng)大的管理能力及市場(chǎng)景氣，大尺寸背光去年實(shí)現(xiàn)150%以上的增速，預(yù)計(jì)今年仍有機(jī)會(huì)增長(zhǎng)翻番，未來公司有潛力成為大尺寸背光封裝龍頭。

（三）光學(xué)膜業(yè)務(wù)起飛

光學(xué)膜業(yè)務(wù)獲得突破。光學(xué)膜領(lǐng)域，僅增亮膜及擴(kuò)散膜的市場(chǎng)空間就超過30億元，相當(dāng)于再造一個(gè)小尺寸背光市場(chǎng)。此前光學(xué)膜領(lǐng)域主要廠商有韓國(guó)SKC、SBK、MNtech等，日本廠商有惠和、智積電等，美國(guó)3M，臺(tái)灣廠商宣茂科技、長(zhǎng)興化工、華宏新技等。公司通過海外團(tuán)隊(duì)+自研，光學(xué)膜開始實(shí)現(xiàn)小批量供貨，目前月度幾百萬的銷售額，下半年開始放量。公司光學(xué)膜包括超亮增光膜和擴(kuò)散膜，價(jià)格比國(guó)外廠商低5-10%，我們估測(cè)良品率在80%多，毛利率在30%以上，一旦實(shí)現(xiàn)替代，膜將帶來較高利潤(rùn)增長(zhǎng)。