國星光電：定增審核通過，期待下一步布局

事件：公司公告稱，5月6日，公司非公開發(fā)行股票方案獲證監(jiān)會審核通過。

公司定增方案順利過會。根據定增方案，方案實施后，廣晟公司的持股比例將進一步上升至20.07%，股權結構變更完成，對公司下一步資本運作，以及推進混合所有制改革奠定了基礎；員工持股計劃的實施，也進一步提升了員工工作的積極性。同時，募集資金到位，公司將加快擴大小間距LED及戶外表貼LED顯示屏器件的產能，為迎接市場爆發(fā)做好產能保障。

公司未來看點：1、LED照明滲透率將持續(xù)上升，公司下游大客戶佛山照明、陽光照明等LED照明產品出貨量快速上升，帶動公司LED白光器件銷售收入的快速增長；2、公司大尺寸LED背光器件憑借性價比優(yōu)勢，在臺灣客戶的供應占比持續(xù)上升，帶動公司LED組件銷售收入的快速增長；3、隨著小間距LED顯示屏市場規(guī)模的快速增長，公司作為國內LED顯示屏器件龍頭廠商，憑借技術與先發(fā)優(yōu)勢，有望迎來持續(xù)高增長；4、公司非公開發(fā)行股票順利完成后，實際控制人將變更為廣晟公司，公司將成為廣東省國資委旗下唯一的LED上市公司平臺，未來混合所有制改革可期。

風險提示：下游LED照明滲透率不及預期的風險；小間距LED顯示屏市場發(fā)展不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇，產品價格下跌的風險。

飛樂音響：照明國家隊與民企工程商之深度融合

公司收購申安集團的業(yè)績超市場預期，增長信心來自于并購之后的協同效應，有望成上海儀電混合所有制改革的突破口。

投資要點：

我們看好并購方申安集團在高亮度LED照明工程的技術實力、示范效應，以及亞明照明的管理效率提升進程；若并購順利完成，產業(yè)鏈垂直整合的協同效應將帶來業(yè)績大幅提升。

申安集團是LED景觀照明領域的金螳螂。專攻高亮度LED照明、高端工程占比高是區(qū)別于其他照明工程之處；公司已完成多項重點建筑物、高速公路的照明項目，示范效應國內首屈一指；新任景觀亮化設計師謝衛(wèi)鋼也是國內一流專家。我們推測申安訂單飽滿，看好申安借助上市公司平臺，提升融資能力后的工程項目持續(xù)增長前景。

公司治理結構改善進度可能快于市場預期。市場擔心國資和民企的管理難以磨合，而公司在公告中明確表示“組織結構和管理體系需要向更有效率的方向發(fā)展”；通常而言，國資更看重資本保值增值，這與民企做大市值的動力一致；目前申安做工程強，亞明做產品強，雙方很好的形成優(yōu)勢互補。預計申安未來可能較快實現主導運營，并推動股權激勵方案進一步提升管理效率。

我們看好飛樂音響定位智能照明后的差異競爭優(yōu)勢。預計在儀電控股的大平臺下，公司未來可能成為集團內智能化照明戰(zhàn)略的主要實施單位，借助控股股東在信息化領域的積累，實現智能照明的差異化優(yōu)勢。