LED芯片行業(yè)價格繼續(xù)下滑,德豪潤達表示公司整體毛利率下行:公司15年上半年營收增長6.15%,主要因為LED行業(yè)競爭加劇,相關(guān)LED芯片、照明產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑,公司主要LED芯片及應用產(chǎn)品營收同比下降5.53%。產(chǎn)品毛利率方面,公司上半年綜合毛利率下降5.66個百分點,主要是受LED芯片及應用類產(chǎn)品價格下跌及公司高毛利率類LED產(chǎn)品占比下降的影響,上半年公司LED產(chǎn)品整體毛利率下降9.48%,降幅明顯。

下半年經(jīng)營狀況展望:我們對公司下半年經(jīng)營改善保持謹慎(不考慮并購影響),主要因為:1)廚房電器市場行業(yè)競爭格局穩(wěn)定,行業(yè)增速不會有明顯變化,加之國內(nèi)房地產(chǎn)市場不景氣,導致新增需求放緩;2)LED行業(yè)競爭愈演愈烈,LED芯片及下游照明產(chǎn)品價格的持續(xù)下跌給企業(yè)造成更多壓力。雖然LED的滲透率在不斷提升,但是LED芯片和照明企業(yè)的盈利空間不斷被壓縮,我們認為公司未來整體毛利表現(xiàn)仍將會受到LED芯片和照明價格下跌拖累;3)公司將持續(xù)調(diào)整LED業(yè)務產(chǎn)品結(jié)構(gòu),如果高毛利LED顯示屏產(chǎn)品收入占比仍繼續(xù)減少,短期內(nèi)公司毛利率難以穩(wěn)企。

投資建議:鑒于公司所處LED芯片競爭日益加劇,我們預計德豪潤達2015/2016年的營收為49.18億元和62.66億元(原為59.25和93.31億元),攤薄每股收益為0.03元和0.05元(原為0.26/0.44元),對應的PE為225倍和152倍,評級由“強烈推薦”下調(diào)至“推薦”。