脆弱的自恃
從杜、胡手中拿回了雷士100%股權(quán)的吳長江如履薄冰，按照三方約定，吳向兩位創(chuàng)始人首付1億元，并要在2006年6月30日前付清另外6000萬，否則對方將有權(quán)利拍賣雷士的品牌及公司資產(chǎn)。當(dāng)年的義氣和自負(fù)欠下的賬，如今的對價(jià)變成了1.6億元。這時(shí)，找錢成了吳長江頭頂唯一的關(guān)鍵詞。
資金掮客們開始在吳長江生命中陸續(xù)登臺
急于融資的吳長江疏通銀行的關(guān)卡，求助過柳傳志，甚至借過5分利的高利貸。而雷士歷史上兩位精明的投資人——賽富基金(當(dāng)時(shí)名為軟銀賽富)的閻焱，亞盛投資公司總裁毛區(qū)健麗，也都進(jìn)入了吳長江的視野。彼時(shí)吳長江已在債臺高筑中苦不堪言，金主們也不滿足于拆借過橋資金賺取的利息，他們更希望獲得雷士股權(quán)的溢價(jià)。
其實(shí)吳長江內(nèi)心中意的戰(zhàn)略投資人始終是柳傳志。在他為1億元的首付款奔忙時(shí)，柳傳志曾將聯(lián)想控股的股東黃少康介紹給他，黃也大方地拆借了200萬美元給吳應(yīng)急，唯一的條件即是若聯(lián)想入股雷士，這200萬美元即轉(zhuǎn)為股權(quán)投資，投資價(jià)格較聯(lián)想打個(gè)八五折。如果彼時(shí)入局的是吳長江一直敬重的柳傳志，恐怕今日之雷士將是另一番格局。
可掀翻了查理三世戰(zhàn)馬的那顆釘子，此時(shí)出現(xiàn)了。
毛區(qū)健麗的一重身份是吳長江的財(cái)務(wù)顧問，閻焱與吳長江的合作意向即是由毛牽線，可柳傳志沒有途經(jīng)這位財(cái)務(wù)顧問，就與吳長江取得了聯(lián)系。對于毛區(qū)健麗來說，若是聯(lián)想成為戰(zhàn)略投資者，千萬元的財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用無從談起。
于是兩方心照不宣的當(dāng)事人告訴尚在印度出差的吳長江，閻焱是他最靠譜的選擇。
“他們一起蒙我。”吳長江回憶說。此時(shí)的吳對于是否“被蒙”并不敏感。“我確實(shí)是自恃，離開了我，誰都控制不了雷士。現(xiàn)在想想，我當(dāng)時(shí)過于自信了，甚至剛愎自用。”吳長江說。
此后資本盛宴為世人熟知。2006年6月27日，毛區(qū)健麗從“涌金系”掌門人魏東妻子陳金霞、優(yōu)勢資本總裁吳克忠、個(gè)人投資者姜麗萍處募集到400萬美元，加之自有資金494萬美元，以及應(yīng)從吳長江處收取的融資顧問費(fèi)用100萬美元，共計(jì)994萬美元購買3億股雷士照明，占比30%。成交第二天，毛區(qū)健麗將手中10%的雷士照明股份轉(zhuǎn)讓給了涌金系陳金霞等三人，她以494萬美元撬動(dòng)了雷士20%的股權(quán)。2010年雷士照明上市前，毛區(qū)健麗先后四次套現(xiàn) 1200萬美元，而她手中仍然持有大量雷士股票，市值大約8000萬美元。
2006年閻焱與吳長江商量融資價(jià)格時(shí)，按照雷士2005年的5000余萬的利潤，開出了8.8倍市盈率、超4億元的估值。吳長江對這個(gè)價(jià)格很滿意，半年前他與兩位聯(lián)合創(chuàng)始人分手時(shí)，公司的估值還只有2.4億，他與閻焱草簽了一份投資意向協(xié)議。
一個(gè)月后，當(dāng)閻焱把正式的協(xié)議擺在他面前時(shí)，吳長江傻眼了。閻焱2200萬美元的投資額，卻要占雷士35.71%的股權(quán)。按照吳長江的計(jì)算，既然融資前公司估值超4億元，那么2200萬美元的投資占股不會超過30%。閻焱告訴吳長江，超4億元的估值是按照post-money，即投資后估值計(jì)算的，這是國際慣例。
聽完閻焱的解釋，吳長江很生氣地吼過去“按照這個(gè)強(qiáng)盜邏輯，如果你投資雷士4億元，我的股權(quán)就為0了嘛”？
由于彼時(shí)雙方簽訂的只是意向協(xié)議，吳長江想中斷與閻焱的合作，根據(jù)吳的轉(zhuǎn)述，閻焱當(dāng)時(shí)說“我們之前通過氣，你說話得算話，不能反悔啊”。
盡管心里不爽，但吳長江還是答應(yīng)了。“西方契約，講的是白紙黑字，中國契約，講的是口頭說了就算數(shù)，就是‘君子協(xié)定’。當(dāng)然今天看來，我當(dāng)時(shí)有些好面子。”吳遺憾地說。
最終，吳長江還是選擇了暫時(shí)咽下這個(gè)窩囊氣。
每當(dāng)提起這段往事，吳長江總是余怒未消。“閻焱用post-money的概念玩我、騙我”，他用重慶普通話不很真切地讀出這個(gè)單詞時(shí)，依然咬牙切齒。
首輪融資后，吳長江占股40%，閻焱占股35.71%。渡過了難關(guān)的吳長江想起了尚在等待投資雷士的黃少康。由于聯(lián)想投資并未成行，吳長江手中也有了頭寸。彼時(shí)有朋友勸吳，直接加付些利息歸還黃的200萬美元，被義字當(dāng)頭的吳長江斷然拒絕，他不能背負(fù)過河拆橋的罵名。在與黃少康商議后，吳長江從自己的持股中撥出5800萬股，作價(jià)200萬美元賣給了對方，此次交易后，他與閻焱的持股比例進(jìn)一步接近。
2006年組成的公司董事會中，吳長江控制兩席、閻焱控制三席，吳長江想做的事，只要閻焱say no，都無法成行。2008年，吳長江以“優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)”為由引入高盛，熟悉吳、閻關(guān)系的人都讀出了他的潛臺詞是以高盛制約閻焱。
這是吳長江很不愿提及的一段“搬起石頭砸自己腳”的往事。2008年8月，高盛向雷士投入3655萬美元，買進(jìn)9.39%的股份。不愿稀釋股權(quán)的閻焱果斷跟進(jìn)1000萬美元投資，軟銀賽富總持股比例達(dá)到30.73%。手中無糧的吳長江卻無力跟投，于是他的股份遭進(jìn)一步攤薄，降到29.33%。閻焱自此坐鎮(zhèn)雷士第一大股東。
新入場的高盛與吳長江簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議，閻焱對吳長江擺手說“你自己和高盛對賭，我不參加”。這個(gè)在閻焱看來只是理性的商業(yè)選擇，在吳長江看來是閻焱太不仗義。
坐穩(wěn)了第一大股東的閻焱開始不斷撥弄吳長江最敏感的兩根神經(jīng)——對雷士的控制權(quán)與面子。
當(dāng)年吳長江在內(nèi)心深處左右互博，用以說服自己吃下閻焱暗虧的一大理由即是，只要閻焱不參與雷士的管理，他吳長江就可以讓大家都賺錢，有利可圖的生意終歸可以持續(xù)。
但閻焱的強(qiáng)勢、霸氣與自信皆不弱于吳長江，吳長江說掌握了控股權(quán)的他開始頻頻指導(dǎo)雷士的運(yùn)營。
2010年5月，雷士照明在香港上市。2011年，在閻焱的牽線下，雷士照明引入施耐德為戰(zhàn)略投資者，閻焱的潛在話語權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)大。
更讓吳長江憤怒的劇情開始上演，閻焱不時(shí)要話里話外地“點(diǎn)撥”他，自己才是公司的大股東，雷士董事長、CEO的位置都是自己讓吳長江坐穩(wěn)的。
為了增加自己說話的底氣，吳長江開始在二級市場上買入雷士股票，限于他手上可用的資金不多，就索性把持有的公司股權(quán)質(zhì)押融資，通過高杠桿的孖展操作，購入雷士照明股票。
通過二級市場操作重回第一大股東位置的吳長江，自述并沒有要求自己控制的董事會席位高于閻焱，而是保持了雙方的平衡。然而孖展操作給吳長江種下了潛在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿膛c吳長江會在簽訂孖展協(xié)議時(shí)，設(shè)下一條安全線。當(dāng)股價(jià)低于安全線時(shí)，券商有權(quán)在未經(jīng)客戶同意情況下，通過變賣抵押品(即強(qiáng)迫性斬倉)追繳保證金。
吳覺得這一切風(fēng)險(xiǎn)都很值得，因?yàn)樗藭r(shí)對閻焱說話“很有底氣”。雙方矛盾激化，于是釀下了2012年那場風(fēng)波。
2012年的內(nèi)訌橋段與2005年分家的劇情相似，后來吳再次動(dòng)用了“殺手锏”，他在經(jīng)銷商的支持下，再度回歸。
吳盡管成功扳回一局，但閻焱已經(jīng)成了他的眼中釘。“誰能幫我搞掉閻焱，我就和誰合作。”在閻焱問題上，吳已失去了必要的理性。
此時(shí)經(jīng)朋友介紹，騎著白馬的王冬雷出現(xiàn)了。
引“狼”入室驅(qū)閻焱
王冬雷與吳長江是同時(shí)期創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家，他麾下的德豪潤達(dá)(002005.SZ)以O(shè)EM方式生產(chǎn)西式小家電發(fā)跡于江湖。王冬雷在這些小家電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、改進(jìn)上很有些天賦，常以“科學(xué)家”自稱。2008年金融危機(jī)前，德豪潤達(dá)生產(chǎn)的面包機(jī)占據(jù)全球70%－80%的市場份額，公司的其他小家電產(chǎn)品也表現(xiàn)不俗。
如果故事這樣歡樂地進(jìn)行下去，王冬雷與吳長江恐怕永無交集。但2008年的金融危機(jī)重創(chuàng)了王冬雷所在的行業(yè)，彼時(shí)幾乎所有從業(yè)者都很難再拿到來自歐美的訂單。王冬雷不得不帶領(lǐng)德豪踏上轉(zhuǎn)型LED之路。2009年始，德豪潤達(dá)通過一系列并購?fù)瓿闪藢ED產(chǎn)業(yè)的初步布局，但王冬雷一直希望找到一家擁有較強(qiáng)渠道的照明企業(yè)。直至2012年，擁有數(shù)千家專賣店的雷士照明陷入風(fēng)波。彼時(shí)王冬雷接受媒體采訪時(shí)曾表示，“雷士的渠道依然無可比擬”。
一直以“科學(xué)家”自居的王冬雷，在雷士的混戰(zhàn)中卻展現(xiàn)出了高超的斗爭手腕。他在與吳長江短暫接觸后，雙方就找到了相逢恨晚之感。按照兩人的策劃，德豪擁有LED芯片技術(shù)，雷士以品牌和渠道見長，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈后，雙方可以打造一家全球TOP3的公司。
但吳長江對王冬雷提出了一個(gè)切齒的要求——務(wù)必幫他趕走閻焱。
“閻焱這個(gè)人太可惡了，一定要把他趕出去。閻焱從雷士賺到了很多黑錢，我?guī)退嵉搅耸畮妆兜耐顿Y溢價(jià)，但他依然不知足，到處搞事，他想把將公司做的這么好的創(chuàng)始人趕走，這簡直天地難容。”采訪中，即使眼前面對的是來自王冬雷的危機(jī)，閻焱依然是最讓吳長江激動(dòng)的話題。
吳長江至今不知道王冬雷用了怎樣的方法，說動(dòng)了施耐德中國區(qū)總裁朱海。在2013年4月的股東會上，朱海站到了王冬雷一方，于是閻焱辭任董事長出局，吳長江重新坐穩(wěn)了雷士的CEO。
只是前門驅(qū)狼，后門入虎。在與閻焱的博弈中，吳長江吃過不少暗虧，僅就單兵作戰(zhàn)，他斗不過閻焱，更斗不過比閻焱還老辣的王冬雷。
也許是忌憚兩次雷士風(fēng)波中吳長江的絕地反擊，王冬雷設(shè)計(jì)了一套將自己與吳長江深度綁定的機(jī)制。德豪潤達(dá)買下吳長江持有的雷士照明18.6%的股權(quán)，輔以二級市場收購股權(quán)的方式，成為雷士第一大股東；同時(shí)，德豪潤達(dá)向吳長江增發(fā)股權(quán)，讓吳成為德豪第二大股東。
吳長江深知這種捆綁模式下，自己對德豪潤達(dá)的話語權(quán)有限，王冬雷卻牢牢控制了雷士。此時(shí)那個(gè)捆綁他的魔咒又出現(xiàn)了，吳長江依然相信只要雷士的經(jīng)營權(quán)在他手上，就無人能跨過他與弟兄們修建的雷士護(hù)城河，即使他不再是雷士的股東。2012年12月25日吳長江與王冬雷簽署了一份秘密的《合作協(xié)議》，其中雙方約定，德豪潤達(dá)通過德豪香港提名吳長江或者吳指定的人士為雷士照明董事及董事長；德豪潤達(dá)提名吳長江或吳指定的人士擔(dān)任德豪潤達(dá)的董事及副董事長。吳長江希望以此制約王冬雷，保障他對雷士照明的獨(dú)立運(yùn)營管理。
如今看來，王冬雷在這兩大條款中均已食言，這也是吳長江眼下對他發(fā)起的訴訟依據(jù)所在。對此，王冬雷的解釋是“不擔(dān)任雷士照明董事長是吳長江自己提出來的，因?yàn)槔资空彰魇窍愀鄣纳鲜泄�，�?zhí)行董事、CEO的職務(wù)比董事長更有實(shí)權(quán)；這樣他才能更方便地實(shí)施掏空雷士的陰謀。”
王冬雷告訴《中國企業(yè)家》，德豪潤達(dá)出手收購雷士股權(quán)時(shí)，正是吳長江危情時(shí)刻。2012年歲末，吳長江所有持有的雷士照明股權(quán)皆處于質(zhì)押狀態(tài)，且質(zhì)押權(quán)即將到期。如果吳長江不按期歸還銀行欠款，就面臨著被金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)行平倉的命運(yùn)。這還是當(dāng)年吳閻爭斗時(shí)留下的禍根。德豪潤達(dá)以現(xiàn)金方式分兩次收購了吳長江持有的雷士照明18.6%的股票，使其免于被銀行收購。并隨后向吳增發(fā)1.3億股德豪潤達(dá)股權(quán)，使吳長江不僅免于破產(chǎn)，還實(shí)現(xiàn)了賬面盈利。
但吳長江不領(lǐng)王冬雷為他周轉(zhuǎn)了近12億現(xiàn)金流的情，由于吳長江認(rèn)購德豪潤達(dá)9.3%的股權(quán)所需的7.62億元，與德豪首次收購吳所持有雷士照明11.81%股權(quán)所需的資金量大致相當(dāng)，吳長江把雙方的這次交易含糊為“換股”。
在吳長江的故事版本中，是自己救王冬雷于水火。德豪潤達(dá)的年報(bào)顯示，2012年、2013年，公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為-2600.92萬元、- 1.81億元，支撐上市公司業(yè)績的，是每年超2億元的政府補(bǔ)貼款。而雷士照明2013年的凈利潤為2.45億元，正是因?yàn)橥醵讖膮情L江手中接過了雷士照明的控股權(quán)，德豪潤達(dá)得以將雷士合并財(cái)務(wù)報(bào)表，以減小自己的賬面虧損額。一個(gè)也許可以佐證吳長江說法的細(xì)節(jié)是，2013年5月，王冬雷在一檔電視節(jié)目上講述，半年前他跟自己的媽媽說“公司現(xiàn)在好起來了，不至于破產(chǎn)了”。說這話的時(shí)候剛好是他與吳長江達(dá)成初步協(xié)議時(shí)。
客觀一點(diǎn)觀察，也許誰救了誰本來就是吳、王為爭取輿論聲浪，不遺余力打出的感情牌。
