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東源電器鐵樹(shù)開(kāi)花 佛山照明苦守4年終獲大豐收

字體變大  字體變小 發(fā)布日期:2014-10-10  來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  瀏覽次數(shù):492
核心提示:東源電器這次總額超過(guò)33億元的賣(mài)殼,給相關(guān)方都帶來(lái)的超高利益回報(bào),資本市場(chǎng)稱其為暴利神話。評(píng)估凈資產(chǎn)8.6億元,以近3倍溢價(jià)率成交,借殼方國(guó)軒高科受益是首當(dāng)其沖。國(guó)軒高科高毛利率是高價(jià)位成交的不錯(cuò)理由。
        在迎來(lái)了連續(xù)10個(gè)漲停板后,東源電器的股價(jià)從復(fù)牌前的7.03元一躍跳至18.89元,總漲幅達(dá)到268.70%。國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)交易日,東源電器股價(jià)走勢(shì)依然強(qiáng)勁,當(dāng)天其報(bào)收19.40元,漲幅達(dá)6.13%。
  東源電器這次總額超過(guò)33億元的賣(mài)殼,給相關(guān)方都帶來(lái)的超高利益回報(bào),資本市場(chǎng)稱其為暴利神話。評(píng)估凈資產(chǎn)8.6億元,以近3倍溢價(jià)率成交,借殼方國(guó)軒高科受益是首當(dāng)其沖。國(guó)軒高科高毛利率是高價(jià)位成交的不錯(cuò)理由。
  但是,公開(kāi)資料顯示,政府過(guò)千萬(wàn)的補(bǔ)貼無(wú)疑推高了這一數(shù)據(jù)。媒體對(duì)此也紛紛提出質(zhì)疑,國(guó)軒高科則稱公司“對(duì)政府補(bǔ)助不存在重大依賴”。 就目前而言,這尚未對(duì)借殼造成實(shí)質(zhì)影響。
  此外,本次交易的另一個(gè)贏家無(wú)疑是佛山照明。2010年7月,佛山照明以1.6億元入手國(guó)軒高科前身“合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司”20%的股權(quán)。經(jīng)多次變動(dòng),佛山照明持股比例下降至14.84%。后佛山照明曾欲出售股權(quán),沒(méi)有遂愿。此次借殼,佛山照明卻意外賺個(gè)盆滿缽盈。
  按10月9日東源電器收盤(pán)價(jià)18.95元計(jì)算,佛山照明手中持有的7268.59萬(wàn)股權(quán)總價(jià)值約為13.77億元。憑借1.6億元的投資,佛山照明用4年的等來(lái)了超過(guò)12.17億的賬面回報(bào)。
  東源電器近3倍溢價(jià)賣(mài)殼
  9月10日,停牌半年之久的東源電器公布重組預(yù)案。
  預(yù)案稱,公司將以6.84元/股向9家企業(yè)及43名自然人發(fā)行48992.75萬(wàn)股收購(gòu)其100%股權(quán),交易作價(jià)33.51億元,鋰電池龍頭企業(yè)國(guó)軒高科將實(shí)現(xiàn)借殼上市。并購(gòu)預(yù)案顯示,公司同時(shí)擬配套募資發(fā)行1.2億股(6.84元/股),募資8.208億元投建年產(chǎn)2.4億AH動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、動(dòng)力鋰電池及其材料研發(fā)中。
  重組后,珠海國(guó)軒將成為上市公司控股股東,持股比例為25.05%,珠海國(guó)軒高科的控股股東李縝直接和間接合計(jì)持股36.63%,成為上市公司的實(shí)際控制人。
  對(duì)于每個(gè)重磅交易,資本市場(chǎng)最關(guān)注的必然是成交價(jià)格。
  按照預(yù)案公布信息,此次交易總價(jià)格為33.51億元。而國(guó)軒高科的賬面凈資產(chǎn)僅為8.6億,交易整體增值率為289.76%。
  國(guó)軒高科是國(guó)內(nèi)最早從事新能源汽車用鋰離子動(dòng)力電池(組)自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一,主要產(chǎn)品包括鋰離子動(dòng)力電池組產(chǎn)品、鋰離子單體電池(電芯)、磷酸鐵鋰正極材料等。
  公告顯示,2011年至2013年,國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.96億元、5.53億元和7.81億元,漲幅分別為182.14%和41.23%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為3885.52萬(wàn)元、1.28億元和2.2億元,同比增幅分別為228.15%和72.7%。
同時(shí),國(guó)軒高科承諾,2014年、2015年、2016年、2017年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2.25億元、3.16億元、4.23億元、4.68億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.65%。
  如此強(qiáng)勁的國(guó)軒高科沒(méi),賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)看似無(wú)可厚非。
  國(guó)軒高科高利率靠政府補(bǔ)貼支撐?
  但是,國(guó)軒高科自己的“賬本”卻被質(zhì)疑存在水分。
  國(guó)軒高科隸屬于安徽國(guó)軒集團(tuán),董事長(zhǎng)李縝是安徽省九屆、十屆政協(xié)委員,合肥市十三屆、十四屆人大代表。安徽省工商聯(lián)的資料顯示,在從商之前,李縝先后在合肥市政府經(jīng)濟(jì)研究中心和合肥市經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展中心工作。
  再看國(guó)軒高科的財(cái)務(wù)狀況。2011年、2012年、2013年、2014年上半年,國(guó)軒高科的綜合毛利率分別為50.59%、44.32%、53.66%和49.23%,“綜合毛利率總體水平比較穩(wěn)定,且始終保持在較高水平。”國(guó)軒高科表示。
  然而有一項(xiàng)數(shù)據(jù)很值得注意,那就是國(guó)軒高科從政府那里獲得的補(bǔ)貼。
  2011-2013年,國(guó)軒高科的營(yíng)業(yè)外收入分別為1302.76萬(wàn)元、1827.23萬(wàn)元和5252.67萬(wàn)元,占同期利潤(rùn)總額的比例分別為29.33%、12.18%和20.48%。
  公開(kāi)資料顯示,僅2013年,國(guó)軒高科就有不下16項(xiàng)各種名目的財(cái)政補(bǔ)貼。如上文所述,國(guó)軒高科母公司國(guó)軒集團(tuán)董事長(zhǎng)李縝的政協(xié)委員、人大代表等身份,很難不讓人和巨額政府補(bǔ)貼聯(lián)系起來(lái)。
  另外,從其從事的主業(yè)來(lái)看:國(guó)軒高科生產(chǎn)的鋰離子動(dòng)力電池主要用于新能源汽車,而現(xiàn)在新能源汽車整體處于虧損狀態(tài),主要依靠政府補(bǔ)貼來(lái)維持,如果未來(lái)政府補(bǔ)貼減少或取消,則下游客戶新能源汽車盈利前景并不樂(lè)觀。
  但面對(duì)質(zhì)疑,國(guó)軒高科依然表示公司“對(duì)政府補(bǔ)助不存在重大依賴”。
  佛山照明獲超高回報(bào)成最大贏家
  國(guó)軒高科二股東的不平凡的獲利之路,也頗有意思。
  2010年7月,佛山照明以1.6億元的價(jià)格獲得了國(guó)軒高科前身“合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司”20%的股權(quán),成為其二股東。后經(jīng)多次增資后,佛山照明持股比例下降至14.84%,但二股東的地位并沒(méi)有改變。
  之后,由于國(guó)軒高科業(yè)績(jī)遜于預(yù)期,佛山照明就計(jì)劃拋售國(guó)軒高科,卻未能如愿。
  2012年8月,佛山照明發(fā)布公告稱,公司擬將所持有的國(guó)軒高科股份轉(zhuǎn)讓給廈門(mén)和安徽的兩家投資公司,作價(jià)2.56億元。
  誰(shuí)也沒(méi)想到,原本簡(jiǎn)單的股權(quán)轉(zhuǎn)讓真的成了一波三折。在前兩次通過(guò)的情況下,佛山照明董事會(huì)在第三次會(huì)議上否決了上述事宜。也就是在董事會(huì)否決該轉(zhuǎn)讓協(xié)議之前,佛山照明收到了深交所發(fā)來(lái)的《關(guān)注函》,要求公司就是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、轉(zhuǎn)讓定價(jià)是否涉嫌損害上市公司利益等問(wèn)題做出詳細(xì)說(shuō)明。
  或許,這份《關(guān)注函》之后,成了佛山照明董事會(huì)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議投反對(duì)票主要原因。同樣,這次股權(quán)交易的否決給佛山照明帶了福音。
  根據(jù)重組草案,佛山照明將獲得東源電器7268.59萬(wàn)股,持股比例8.42%,支付對(duì)價(jià)為4.97億元。
  相較于1.6億元的原始投資,4.97元的支付對(duì)價(jià)已經(jīng)算是一個(gè)天大的餡餅。但佛山照明的受益還遠(yuǎn)不止于此。
  復(fù)牌后,東源電器股價(jià)一路飆升,輕描淡寫(xiě)就走出了10連漲。漲停結(jié)束后,東源電器股價(jià)依然處于歷史高位。
  截至10月9日收盤(pán),東源電器報(bào)收18.95元。佛山照明手里的7268萬(wàn)股,實(shí)際已達(dá)到13.77億元左右。
  連漲中股東套現(xiàn)自愿讓利與人?
  和佛山照明苦等四年不同,東源電器股東余邦平則選擇了在連漲中出售大量股權(quán)套現(xiàn)。
  9月12日,也就是復(fù)牌之后的第三個(gè)交易日,大宗交易平臺(tái)上出現(xiàn)了東源電器的身影。當(dāng)天,華創(chuàng)證券盤(pán)縣勝境大道營(yíng)業(yè)部以當(dāng)日漲停價(jià)9.69元/股拋售1078.65萬(wàn)股,套現(xiàn)1.05億元。
  在東源電器的十大流通股東名單中,二股東余邦平持股數(shù)量恰好是1078.65萬(wàn)股,他的股份得自于東源電器現(xiàn)在的實(shí)際控制人孫益源。
  2013年12月25日,孫益源以5.8元/股減持公司1078.65萬(wàn)股,總計(jì)6256.17萬(wàn)元,而此次減持的接盤(pán)方正好來(lái)自華創(chuàng)證券盤(pán)縣勝境大道營(yíng)業(yè)部。隨后,在東源電器的年報(bào)中,余邦平成為公司的第二大流通股股東。
  停牌的前一個(gè)季度,余邦平精準(zhǔn)入手。然而,復(fù)牌后股價(jià)大漲,余邦平則選擇了及時(shí)出手。顯然,余邦平這種反常的行為讓很多人難以接受。
  有分析人士指出,“大的資本變動(dòng),很多都難以琢磨。雖然我們不能根據(jù)后期的股價(jià)走勢(shì)曲線去判定股東的套現(xiàn)行為,但這種不合常理的反向操作,肯定有不為人知的隱情。”
  對(duì)此,東源電器接受采訪時(shí)曾回復(fù)稱,“余邦平先生的減持純屬個(gè)人行為。”
 
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