重大違規(guī)過去時
數(shù)據(jù)顯示,年初至今,兩市共發(fā)生53起上市公司重大事項違規(guī)案例。從案例的處分類型上看,25起公開處罰、8起公開譴責、15起公開批評和5起內(nèi)部通報批評。其中,勤上光電、科倫藥業(yè)、*ST賢成等13家上市公司受到證監(jiān)會的公開處罰,其違規(guī)表現(xiàn)主要集中于重大合同、訴訟、對外擔保等事項披露不及時;未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)關(guān)系等。
自我國資本市場建立以來,重大違法公司屢見不鮮,但它們絕大多數(shù)未能及時退市,比如欺詐發(fā)行上市的綠大地、萬福生科,連續(xù)多年虛假財務(wù)信息披露的南紡股份等,目前這些公司依舊留在A股市場。
事實上,我國《證券法》第五十五條明確規(guī)定,上市公司有重大違法行為,可由證券交易所決定暫停其股票上市交易,但迄今尚無一家公司因此退市。“《證券法》雖將公司有重大違法行為列入暫停上市條件之一,但在接下來的第五十六條關(guān)于終止上市的規(guī)定中,卻沒有相應(yīng)的說法。這使得在退市制度實施過程中,由于執(zhí)法標準不夠明確、具體,一些存在重大違法行為的上市公司不能及時退出市場,影響了退市制度的實施效果。”華東政法大學經(jīng)濟法學院院長吳弘表示。
而本次《退市意見》明確實施重大違法公司強制退市制度,上市公司存在欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法,被證監(jiān)會依法作出行政處罰決定,或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會依法移送公安機關(guān)的,證券交易所應(yīng)當暫停其股票上市交易。
北京大學法學院教授郭靂表示,盡管近年來由于信息披露不規(guī)范而受到立案的上市公司數(shù)量增多,但并非每家公司都受到了嚴厲處罰,本次《退市意見》的出臺將對上市公司重大違法行為起到警示和威懾作用。
隱蔽性違法待明確
總體來看,本次《退市意見》對重大違法公司實施強制退市主要針對欺詐發(fā)行公司和重大信息披露違法公司,其中前者主要存在于新股發(fā)行環(huán)節(jié),后者則是公司上市后的重大信息披露違法行為。但有業(yè)內(nèi)人士表示,上市公司強制退市的重大違法情形可進一步明確。
“由于市場上的欺詐發(fā)行公司和重大信息披露違法公司的數(shù)量相對較多,認定處理等也更容易操作,目前監(jiān)管層將這兩類情形納入重大違法行為范圍,但后續(xù)對重大違法情形的認定可進一步細化和明確。”吳弘表示。
在他看來,比如在其他利益主體涉嫌操縱公司股價時,上市公司配合發(fā)布相應(yīng)的利空或利好消息,或者在重大資產(chǎn)重組過程中,上市公司涉嫌發(fā)布誤導(dǎo)性陳述,誘導(dǎo)投資者買賣公司股票等,可劃入重大信披違法情形。但此類違法情形隱蔽性較強,取證難度較大。若實施起來后續(xù)需要進一步明確相應(yīng)的配套規(guī)則措施。
針對欺詐發(fā)行與重大信息披露違法這兩種情形,《退市意見》還作出了差異化安排。重大信息披露違法暫停上市公司在規(guī)定時限內(nèi)全面糾正了違法行為、及時撤換了有關(guān)責任人員、對民事賠償責任承擔作出了妥善安排的,其股票可以恢復(fù)上市交易。但對于欺詐發(fā)行暫停上市公司,除非發(fā)現(xiàn)其行為不構(gòu)成欺詐發(fā)行,否則其股票應(yīng)當在規(guī)定時限內(nèi)終止上市交易。
郭靂表示,盡管監(jiān)管層對上市公司欺詐發(fā)行和重大信息披露違法行為實施差異化安排,但后市應(yīng)進一步明確欺詐發(fā)行、重大信息披露違法的判定標準,減少二者之間的彈性認定空間,防止強制退市有名無實。
強制退市四種情形
中國證監(jiān)會近期發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見(征求意見稿)》,標志著新一輪退市制度改革正式啟動。《退市意見》共涉及27種上市公司退市情形,其中涉及重大違法公司強制退市的,有如下4種情形:
其一,上市公司因首次公開發(fā)行股票申請或者披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,致使不符合發(fā)行條件的發(fā)行人騙取了發(fā)行核準,或者對新股發(fā)行定價產(chǎn)生了實質(zhì)性影響,受到證監(jiān)會行政處罰被暫停上市后,在證監(jiān)會作出行政處罰決定之日起一年內(nèi),被證券交易所作出終止公司股票上市交易的決定。
其二,上市公司因首次公開發(fā)行股票申請或者披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,致使不符合發(fā)行條件的發(fā)行人騙取了發(fā)行核準,或者對新股發(fā)行定價產(chǎn)生了實質(zhì)性影響,涉嫌欺詐發(fā)行罪被依法移送公安機關(guān)而暫停上市,在證監(jiān)會作出移送決定之日起一年內(nèi),被證券交易所作出終止公司股票上市交易的決定。
其三,上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,受到證監(jiān)會行政處罰,并在行政處罰決定書中被認定構(gòu)成重大違法行為而暫停上市,在證監(jiān)會作出行政處罰決定之日起一年內(nèi),被證券交易所依據(jù)其股票上市規(guī)則作出終止公司股票上市交易的決定。
其四,上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被依法移送公安機關(guān)而暫停上市,在證監(jiān)會作出移送決定之日起一年內(nèi),被證券交易所依據(jù)其股票上市規(guī)則作出終止公司股票上市交易的決定。
對于《退市意見》的出臺,LED企業(yè)的IPO之路該何處何從?行業(yè)上市需要做好哪些?這些都值得企業(yè)去思考。